Внимание государственных чиновников к проблеме рейдерства не столько позитивный сигнал для инвестора, сколько негативный. Это значит, что недружественных поглощений станет только больше. Защитить свой бизнес предприниматели могут только сами

В последнее время о рейдерстве (недружественном поглощении предприятий) в Украине стали говорить больше. Еще год два  назад об этом явлении мало кто слышал. Конфликты акционеров вокруг различных привлекательных активов иначе как корпоративным спором не называли. В таковом нет ничего незаконного в отличие от рейдерства, пусть даже последствия того и другого могут быть очень схожи. В 2005-2006 годах рейдерские захваты участились. Сказалась смена властных элит, произошедшая в результате событий осени-зимы 2004 года. Последовавший за этим очередной передел собственности продолжается до сих пор. Причем предел этот происходит на всех уровнях, начиная от крупных промышленных активов и заканчивая химчисткой, сетью розничных магазинов и парикмахерскими.

Среди последних событий – конфликт вокруг завода Киевтрактордеталь, проблема сохранения своего имущества у компании Bunge Ukraine (ТМ Олейна), Не прекращающийся конфликт вокруг УТО Кировоград, корпоративные разборки государственных и частных инвесторов «Киевместростроя», ссора и судебные разбирательства учредителей сети супермаркетов бытовой техники «Фокстрот». Резонанс, который провоцируют эти события, дошли до рядовых бизнесменов, которым не безразлична безопасность своих предприятий. Власть отреагировала на это созданием многочисленных антирейдерских комитетов и управлений: при Кабинете Министров Украины – одно, при столичной администрации – второе, при Союзе промышленников и предпринимателей – третье, даже Международная Торгово Промышленная Палата создала свое бюро по противодействию рейдерам . Едва это можно считать эффективным способом решения проблемы рейдерских захватов. До сих пор не проведена оценка стратегических последствий для экономики Украины масштабов этого явления. Проблема – отсутствие правового поля в сфере слияний и поглощений – не решена. Правового определения этому явлению нет до сих пор. И термин рейдерство с помощью СМИ приклеивают ко всем явлениям общественно политической жизни страны, начиная от конфликта ветвей власти и заканчивая трудовым спором между работником и работодателем.

Отсутствие правого регулирования процессов слияний и поглощений, не совершенная судебная система, отсутствие законодательства регулирующего деятельность акционерных обществ, и полный правовой нигилизм собственников в вопросах корпоративного управления в виду отсутствия самой практики корпоративного управления так и законодательства его регулирующего. Об этом говорят все, кто ощущает себя причастным к проблеме рейдерства. Но глубоким заблуждением будет считать что принятие законов регулирующих пробелы законодательства решит проблему корпоративных захватов. Безопасность любого предприятия не зависимо от формы собственности и его размеров, лежит исключительно внутри самого предприятия и зависит только от собственников и топ менеджмента. Именно они определяют стратегию развития предприятия, его корпоративную структуру и систему корпоративного управления. Именно они в первую очередь должны быть озабочены сохранением своего бизнеса, построением системы комплексной безопасности предприятия и системы предотвращения корпоративного захвата. Защита предприятия находится исключительно в компетенции его собственника. Ни государство, ни общественные организации не в соствоянии обеспечить защиту отдельно взятого предприятия, поскольку во-первых это находится за пределами их функциональной компетенции, а во-вторых они не имеют для этого необходимых ресурсов, соответствующих профилю задачи.

Проблема рейдерства – проблема, имеющая экономическое содержание. Рейдерство в первую очередь высокодоходный бизнес, а любой бизнес строит свою стратегию на основе экономических принципов. Выгодно или не выгодно, вот основной критерий определяющий судьбу конкретной атаки. И до тех пор, пока рейдерство будет приносить тысяче процентные прибыли, им будет выгодно заниматься. Практика показала, что наиболее эффективная защита от захвата, это такая защита, которая носит превентивный характер. Стратегическая цель превентивной защиты – максимальное повышение стоимости захвата предприятия для того что бы сделать атаку не рентабельной, а следовательно не целесообразной. Любая другая идеология защиты будет малоэффективна.

Переформатирование бизнеса

На рынке слияний и поглощений отсутствуют правила игры. Прорехи в законодательстве, регулирующем корпоративные отношений настолько велики, что возникает большой соблазн ими воспользоваться. Постепенно в Украине появляются собственники, которые хотят защитить своим активы с помощью выстраивания прозрачных схем работы со своими акционерами и управленцами, предсказуемого поведения на рынке. Главной задачей собственника в данном случае следует считать необходимость переключить интерес потенциального рейдера из плоскости корпоративного захвата на цивилизованный механизм слияний и поглощений. Сделать это возможно только в результате проведения системной реструктуризации бизнеса. Под этим понятием подразумевается проведение комплексных мероприятий, позволяющих создать такую систему владения и управления наиболее привлекательными активами, которая сделает их захват не рентабельным бизнесом.

Программа таких изменений имеет четкий план и понятное специалисту содержание каждого действия. В первую очередь необходимо провести аудит корпоративной безопасности предприятия. Эта мера даст ответ на вопрос, какие места в обороне предприятия наиболее слабые, и каковы вероятные стратегии захвата предприятия могут быть использованы рейдерами. Аудит корпоративной безопасности проводиться по следующим направлениям:

• Аудит возможных целей рейдеров. Целью рейдеров практически ни когда не бывает само предприятие. Предприятие это только инструмент контроля над активами. Целью могут быть основные средства, земля, недвижимость, торговая марка, нематериальные активы, доля рынка, доступ к сырьевым ресурсам, уникальные навыки трудового коллектива, крупные контракты.
• Аудит структуры собственности предприятия и системы владения активами. В этом направлении анализируется количественный и качественный состав акционеров предприятия, их взаимоотношения, влияние на бизнес, степень вовлеченности в управление, наличие финансовых и других интересов на предприятии, правовые основания для владения правами собственности на корпоративные права и основные средства.
• Аудит корпоративного управления. В рамках аудита корпоративного управления анализируются система принятия решений на предприятии как стратегического, так и тактического уровня, наличие избыточных полномочий у руководящих органов предприятия, функциональность системы контроля со стороны акционеров, система управления персоналом, обеспечение информационной безопасности, наличие конфликтов и противоречий между собственниками и топ менеджерами, единое понимание стратегии развития бизнеса.
• Аудит финансовой модели. При проведении финансового аудита проводится проверка состояния кредиторской и дебиторской задолженности, их влияние на безопасность предприятия, возможные претензии поставщиков и потребителей, ликвидность, возможность налоговых претензий, модель оптимизации налогообложения.

По результатам проведенного аудита собственник получает информацию о слабых местах в защите предприятия и необходимых мероприятиях по устранению слабых мест. Как правило, план работы над ошибками содержит мероприятия соответствующие направлениям аудита.

Первое, что необходимо сделать – это по возможности ограничить риски атаки через миноритарных акционеров, если таковые есть на предприятии. Перманентная война с миноритариями, их недопуск к управлению предприятием – это мина замедленного действия, которая рано или поздно взорвется. Консолидация акций путем выкупа пакетов акций у мелких собственников по справедливой цене – лучшее решение. Если этого сделать не удалось, то разумная дивидендная политика снизит шансы рейдера на скупку достаточного для начала атаки пакета акций (минимум – 10%) – за них ему придется существенно переплачивать, а значит, рейд может обойтись слишком дорого.

Второе – мотивировать топ-менеджеров компании. Если в самом начале своей предпринимательской деятельности, создатели бизнеса стараются непосредственно контролировать и участвовать во всех его проявления, то со временем это становится невозможным. Бизнес разрастается до тех масштабов, что без делегирования большей части полномочий профессиональным менеджерам, развивать его не получится. В руках этих управленцев порой сосредотачивается вся полнота власти на предприятии. Им дано подписывать ключевые для предприятия договора, распоряжаться имуществом. Таки люди всегда могут стать «пятой колонной» на предприятии. Их зарплаты должны быть достаточно велики для того, чтобы отбить желание работать на сторону. Однако и это не является стопроцентной гарантией от зарождения конфликта изнутри. Собственнику необходимо создать эффективную систему корпоративного управления компанией.

Давление со стороны

Грамотная реструктуризация активов позволит избежать внешнего давления, как например, атаки через банкротство и налоговые претензии. Оба эти метода достаточно хорошо проработаны украинскими и российскими рейдерами. Захватчики просто консолидировали долги предприятия в своих руках, выкупая их у других кредиторов, а затем одномоментно предъявляли их к погашению. Это служило основание для начала процедуры банкротства, остальное – дело техники. То же самое касается и налоговых претензий, только в данном случае рейдерская атака проводится при поддержке коррумпированных чиновников. Реструктуризацией может иметь целью распределение рисков между несколькими структурами компании, на одной из которых числятся производственные мощности, на другой – долги, на третьей – работа с поставщиками, клиентами и другими партнерами.

В Украине до сих пор часто встречаются компании, чьи обороты составляют сотни миллионов долларов, с уставным фондом в несколько десятков тысяч гривен. Минимизация прибылей и налогов препятствует определению справедливой стоимости компании, до минимума снижают ее привлекательность для инвесторов и до предела повышают ее для рейдеров. Затраты на захват такого бизнеса – мизерны по сравнению с тем, что получает рейдер в результате. Таким образом, комплексная реструктуризация включает следующие составляющие: формирование четко выраженного мажоритарного акционера, контролирующего операционную деятельность компании, повышение ликвидности компании вследствие прозрачных схем работы с партнерами и контролирующими органами, оптимизация налогообложения не за счет сокрытия прибыли, а за счет внедрения современных практик работы с фискальными органами, мотивация миноритариев и сотрудников компании.

Наиболее эффективно проведение таких мероприятий задолго до начала недружественного захвата. Его сложно вовремя распознать, а противостоять ему в режиме тушения пожара, практически невозможно. Или обойдется слишком дорого - так дорого, что дешевле будет просто «сдать» свой бизнес, чем пытаться его защитить.

Требование прозрачности

Еще одним способом отбить желание рейдера атаковать бизнес является внедрение в управлении предприятием международных стандартов. В отличие от местного законодательства они являются действенным инструментом защиты. Часто такие мероприятия проводятся как подготовка к выходу предприятий на внешние рынки заимствований, в том числе на IPO. Украинский фондовый рынок часто не способен обеспечить компании относительно дешевыми ресурсами в достаточном количестве. Предприятиям, нуждающиеся в инвестициях, не остается ничего другого, как искать их за пределами страны. Однако, кроме доступа к денежным ресурсам выход на IPO является действенным инструментом защиты бизнеса.

Работа, проведенная собственником бизнеса в процессе получения статуса компании, готовой к выходу на мировые биржевые рынки, устраняет разрывы в интересах собственника контрольного пакета акций и миноритариев, руководства компании и рядовых сотрудников. Успешное позиционирование компании на фондовом рынке способно устранить основную предпосылку рейдерской атаки, коей является недооцененность активов компании. Здесь мы возвращаемся к начальному посылу о том, что корпоративный захват всегда можно перевести в рамки сделки по слиянию или поглощению. Скупка акций публичной компании обойдется рейдеру слишком дорого, по сути, он просто купит их по реальной стоимости. В этом случае, ни о каком рейдерстве речь уже не идет. Примеры успешного выхода на IPO в Украине есть, последний – успешная продажа акций компании «Астарта», специализирующейся на производстве сахара.

Пример «Астарты» демонстрирует, что такая привилегия как IPO доступна не только крупному бизнесу, но и среднему. При правильной организации работы затраты можно сократить до минимума. Это же касается и реструктуризации бизнеса. Однако и жадничать не стоит, ведь, как известно, скупой платит дважды. Не стоит ждать и того, что тебя защитит государство. Создание антирейдерских подразделений на государственном уровне – только вершина айсберга, который предстоит расчистить правительству, парламенту и чиновникам на местах. Украина до сих пор живет по устаревшим корпоративным стандартам: закону об акционерных обществах свыше пятнадцати лет, процедуры банкротства далеки от совершенства, судебная реформа так и не началась. А значит, создателям успешного бизнеса впору задуматься не только над тем, как приумножить, но и как сохранить.

Управляющие партнеры BPT GROUP

Игорь Туник, Вадим Поляков

<<< назад